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1. Introduzione I cambiamenti sollecitati dalla crisi sono un' occasione
per
dare al Mercato Unico dei servizi finanziari un assetto istituzionale più solido , meno permeabile alla concorrenza regolamentare , in grado di dare risposte coordinate ai rischi per la stabilità finanziaria .
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1. Introduzione I cambiamenti sollecitati dalla crisi sono un' occasione per dare al Mercato Unico dei servizi finanziari un assetto istituzionale più solido , meno permeabile alla concorrenza regolamentare , in grado di dare risposte coordinate ai rischi
per
la stabilità finanziaria .
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Primo , lo strumento regolamentare e l' azione di vigilanza non dovevano essere utilizzate
per
attrarre business sulle piazze finanziarie nazionali e sostenere campioni nazionali - i.e. , nessuna competition in laxity .
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2. Le lezioni della crisi
per
l' UE 2.1 Le regole Già nel 2001 Alexandre Lamfalussy , nel presentare le proposte per l' assetto istituzionale che ha poi preso il suo nome , descriveva la situazione della regolamentazione e della vigilanza in Europa come " uno straordinario cocktail di inefficienza kafkiana che non è di alcuna utilità per nessuno " .
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2. Le lezioni della crisi per l' UE 2.1 Le regole Già nel 2001 Alexandre Lamfalussy , nel presentare le proposte
per
l' assetto istituzionale che ha poi preso il suo nome , descriveva la situazione della regolamentazione e della vigilanza in Europa come " uno straordinario cocktail di inefficienza kafkiana che non è di alcuna utilità per nessuno " .
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2. Le lezioni della crisi per l' UE 2.1 Le regole Già nel 2001 Alexandre Lamfalussy , nel presentare le proposte per l' assetto istituzionale che ha poi preso il suo nome , descriveva la situazione della regolamentazione e della vigilanza in Europa come " uno straordinario cocktail di inefficienza kafkiana che non è di alcuna utilità
per
nessuno " .
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" Perfino quando funziona " - diceva Lamfalussy - " produce spesso testi di leggendaria ambiguità , che nella maggior parte dei casi si accompagnano a sforzi contenuti o nulli
per
trasporre in modo coerente i testi concordati nelle norme nazionali ; quasi mai vi è una vera azione di enforcement per assicurare una corretta applicazione delle previsioni comunitarie " .
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" Perfino quando funziona " - diceva Lamfalussy - " produce spesso testi di leggendaria ambiguità , che nella maggior parte dei casi si accompagnano a sforzi contenuti o nulli per trasporre in modo coerente i testi concordati nelle norme nazionali ; quasi mai vi è una vera azione di enforcement
per
assicurare una corretta applicazione delle previsioni comunitarie " .
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Ma la crisi finanziaria ha mostrato che in troppe aree le regole comuni hanno continuato a essere declinate in modi diversi , lasciando ampi spazi
per
arbitraggi regolamentari .
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Guardiamo ad esempio ad alcune aree di debolezza individuate dal G20 e dal FSB , sulle quali è ora necessario intervenire
per
rafforzare le regole : la dispersione degli approcci tra Stati Membri non è inferiore a quella che si riscontra tra paesi che non fanno parte di aree finanziarie integrate .
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Anche il novero di soggetti sottoposti a regolamentazione pubblica varia tra paesi : in Italia , ad esempio , anche gli hedge funds sono stati sottoposti a regolamentazione , mentre in altri paesi comunitari si è ritenuta sufficiente l' azione di controllo indiretto effettuata dalle banche e dagli altri intermediari che hanno fornito agli hedge funds le risorse
per
operare a leva .
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Sin dall' inizio della crisi è stato chiaro che molti strumenti ricompresi nella definizione regolamentare di capitale non avevano una qualità sufficiente
per
assorbire le perdite .
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I requisiti regolamentari hanno immediatamente perso la loro funzione di benchmark
per
valutare l' adeguatezza patrimoniale di una banca .
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Il Committee of European Banking Supervisors ( CEBS ) ha individuato la questione poco dopo la sua istituzione e già nel 2005 ha iniziato a lavorare
per
una maggiore convergenza .
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Il processo
per
definire regole più armonizzate è stato lungo e difficile , nel tentativo di arrivare a soluzioni consensuali .
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È stato però possibile concordare linee guida a livello europeo solo di recente ,
per
la difficoltà nel superare visioni assai diverse , ad esempio tra paesi che privilegiavano regole rigide di natura quantitativa , altri che si affidavano maggiormente a requisiti di governance e altri ancora che prevedevano l' uso di modelli interni da parte degli operatori più sofisticati .
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La diversità delle regole non ha favorito la gestione integrata della liquidità
per
i gruppi cross-border , generando inefficienze e tensioni nei momenti di maggiore pressione sui mercati .
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Ad esempio , le linee guida emanate dal CEBS non sono riuscite a eliminare differenze nell' applicazione dei filtri prudenziali ai guadagni non realizzati generati dalla rivalutazione di attività valutate al fair value : in alcuni paesi questi profitti sono stati distribuiti agli azionisti o hanno generato risorse patrimoniali che hanno potuto essere utilizzate
per
espandere l' attività , con effetti negativi quando la crisi ha spinto al ribasso le valutazioni .
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Un altro esempio interessante , in senso diverso , è quello degli accantonamenti dinamici ( dynamic provisoning ) adottati in Spagna , una regola anticiclica che consente di accumulare risorse in periodi positivi
per
far fronte al rischio di credito quando questo si materializza durante una recessione .
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Mentre se un paese definiva regole meno prudenti la pressione sugli altri
per
adeguarsi era forte , quando il Banco de España introduceva requisiti più stringenti non si attivava alcun processo europeo per rafforzare i presidi su tutto il Mercato Unico .
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