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Bisogna riconoscere che il progetto del Mercato Unico e l' introduzione dell' euro hanno dato un impulso eccezionale all' integrazione dei mercati , ma l' infrastruttura istituzionale
non
ha tenuto il passo .
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Primo , lo strumento regolamentare e l' azione di vigilanza
non
dovevano essere utilizzate per attrarre business sulle piazze finanziarie nazionali e sostenere campioni nazionali - i.e. , nessuna competition in laxity .
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Queste due condizioni
non
sono state rispettate : cercherò di mostrare come in tutte le aree di debolezza evidenziate dalla crisi - nelle regole , nella vigilanza e nella gestione delle crisi internazionali - i meccanismi approntati in ambito europeo non abbiano funzionato come dovevano ( ...
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Queste due condizioni non sono state rispettate : cercherò di mostrare come in tutte le aree di debolezza evidenziate dalla crisi - nelle regole , nella vigilanza e nella gestione delle crisi internazionali - i meccanismi approntati in ambito europeo
non
abbiano funzionato come dovevano ( ...
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2. Le lezioni della crisi per l' UE 2.1 Le regole Già nel 2001 Alexandre Lamfalussy , nel presentare le proposte per l' assetto istituzionale che ha poi preso il suo nome , descriveva la situazione della regolamentazione e della vigilanza in Europa come " uno straordinario cocktail di inefficienza kafkiana che
non
è di alcuna utilità per nessuno " .
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Guardiamo ad esempio ad alcune aree di debolezza individuate dal G20 e dal FSB , sulle quali è ora necessario intervenire per rafforzare le regole : la dispersione degli approcci tra Stati Membri
non
è inferiore a quella che si riscontra tra paesi che non fanno parte di aree finanziarie integrate .
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Guardiamo ad esempio ad alcune aree di debolezza individuate dal G20 e dal FSB , sulle quali è ora necessario intervenire per rafforzare le regole : la dispersione degli approcci tra Stati Membri non è inferiore a quella che si riscontra tra paesi che
non
fanno parte di aree finanziarie integrate .
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Il G20 ha sottolineato come in molte giurisdizioni attività finanziarie a rilevanza sistemica abbiano potuto svilupparsi in zone
non
regolamentate del sistema finanziario .
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Prendiamo ad esempio lo sviluppo del cosiddetto sistema bancario ombra , imperniato su intermediari e veicoli di finanza strutturata
non
ricompresi nel perimetro della regolamentazione , che hanno originato , riconfigurato e distribuito prodotti complessi che sono poi stati all' epicentro della crisi .
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Solo in alcuni paesi sono stati adottati approcci rigorosi , che richiedevano il consolidamento dei veicoli di finanza strutturata istituiti da intermediari vigilati quando
non
risultasse verificato l' effettivo trasferimento dei rischi a terzi .
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Tutti i soggetti che erogano credito sono considerati banche e vigilati come tali in Francia , mentre in altri paesi possono anche essere esclusi dalla regolamentazione prudenziale se
non
raccolgono risparmio fra il pubblico .
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Sin dall' inizio della crisi è stato chiaro che molti strumenti ricompresi nella definizione regolamentare di capitale
non
avevano una qualità sufficiente per assorbire le perdite .
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Era questa un' area da tempo trascurata della regolamentazione prudenziale , con norme
non
armonizzate e assai diverse tra paesi .
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La diversità delle regole
non
ha favorito la gestione integrata della liquidità per i gruppi cross-border , generando inefficienze e tensioni nei momenti di maggiore pressione sui mercati .
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Ad esempio , le linee guida emanate dal CEBS
non
sono riuscite a eliminare differenze nell' applicazione dei filtri prudenziali ai guadagni non realizzati generati dalla rivalutazione di attività valutate al fair value : in alcuni paesi questi profitti sono stati distribuiti agli azionisti o hanno generato risorse patrimoniali che hanno potuto essere utilizzate per espandere l' attività , con effetti negativi quando la crisi ha spinto al ribasso le valutazioni .
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Ad esempio , le linee guida emanate dal CEBS non sono riuscite a eliminare differenze nell' applicazione dei filtri prudenziali ai guadagni
non
realizzati generati dalla rivalutazione di attività valutate al fair value : in alcuni paesi questi profitti sono stati distribuiti agli azionisti o hanno generato risorse patrimoniali che hanno potuto essere utilizzate per espandere l' attività , con effetti negativi quando la crisi ha spinto al ribasso le valutazioni .
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Questo strumento , ora oggetto di attenzione a livello globale ,
non
è mai stato considerato come possibile standard europeo , a causa della riluttanza di alcune autorità che lo consideravano in contraddizione con i principi contabili .
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Mentre se un paese definiva regole meno prudenti la pressione sugli altri per adeguarsi era forte , quando il Banco de España introduceva requisiti più stringenti
non
si attivava alcun processo europeo per rafforzare i presidi su tutto il Mercato Unico .
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Tutti questi esempi segnalano come sia necessario togliere ogni spazio ad arbitraggi regolamentari e assicurare che in futuro nel Mercato Unico
non
sarà più possibile utilizzare la leva regolamentare per sostenere operatori e piazze finanziarie nazionali .
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2.2 La vigilanza L' azione di vigilanza è tradizionalmente orientata a contenere i rischi di singoli intermediari o gruppi bancari e finanziari , ma
non
riesce a cogliere e contenere l' esposizione al rischio sistemico quando questa non risulti dalla semplice aggregazione dei rischi individuali .
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