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Bisogna riconoscere che il progetto del Mercato Unico e l' introduzione dell' euro
hanno
dato un impulso eccezionale all' integrazione dei mercati , ma l' infrastruttura istituzionale non ha tenuto il passo .
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Bisogna riconoscere che il progetto del Mercato Unico e l' introduzione dell' euro hanno dato un impulso eccezionale all' integrazione dei mercati , ma l' infrastruttura istituzionale non
ha
tenuto il passo .
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Secondo , la cooperazione tra autorità nazionali
avrebbe
dovuto favorire una convergenza nelle prassi di vigilanza e un coordinamento nell' azione di controllo e negli interventi correttivi .
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Queste due condizioni non sono state rispettate : cercherò di mostrare come in tutte le aree di debolezza evidenziate dalla crisi - nelle regole , nella vigilanza e nella gestione delle crisi internazionali - i meccanismi approntati in ambito europeo non
abbiano
funzionato come dovevano ( ...
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2. Le lezioni della crisi per l' UE 2.1 Le regole Già nel 2001 Alexandre Lamfalussy , nel presentare le proposte per l' assetto istituzionale che
ha
poi preso il suo nome , descriveva la situazione della regolamentazione e della vigilanza in Europa come " uno straordinario cocktail di inefficienza kafkiana che non è di alcuna utilità per nessuno " .
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Sarebbe ingeneroso negare che l' attuazione delle proposte avanzate dal Gruppo dei Saggi presieduto da Lamfalussy
abbia
consentito molti progressi in termini di velocità , trasparenza e qualità della produzione di regole a livello comunitario .
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Ma la crisi finanziaria
ha
mostrato che in troppe aree le regole comuni hanno continuato a essere declinate in modi diversi , lasciando ampi spazi per arbitraggi regolamentari .
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Ma la crisi finanziaria ha mostrato che in troppe aree le regole comuni
hanno
continuato a essere declinate in modi diversi , lasciando ampi spazi per arbitraggi regolamentari .
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L' elevato livello di integrazione finanziaria nell' UE
ha
però una conseguenza importante : le piazze finanziarie che adottavano standard meno rigorosi sono riuscite ad attirare business e l' industria nazionale di quei paesi ha beneficiato di impropri vantaggi competitivi .
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L' elevato livello di integrazione finanziaria nell' UE ha però una conseguenza importante : le piazze finanziarie che adottavano standard meno rigorosi sono riuscite ad attirare business e l' industria nazionale di quei paesi
ha
beneficiato di impropri vantaggi competitivi .
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Questo si è tradotto in una forte pressione da parte dell' industria sulle autorità di altri Stati Membri , in un processo che
ha
indebolito l' intero sistema dei presidi prudenziali del Mercato Unico .
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Dove le autorità nazionali
hanno
mantenuto approcci più rigorosi , ed è sicuramente il caso dell' Italia , si è avuto un minore impatto della crisi ; ma si sono comunque sentite le ripercussioni dei rischi introdotti da soggetti governati da regole meno stringenti .
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Dove le autorità nazionali hanno mantenuto approcci più rigorosi , ed è sicuramente il caso dell' Italia , si è
avuto
un minore impatto della crisi ; ma si sono comunque sentite le ripercussioni dei rischi introdotti da soggetti governati da regole meno stringenti .
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Il G20
ha
sottolineato come in molte giurisdizioni attività finanziarie a rilevanza sistemica abbiano potuto svilupparsi in zone non regolamentate del sistema finanziario .
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Il G20 ha sottolineato come in molte giurisdizioni attività finanziarie a rilevanza sistemica
abbiano
potuto svilupparsi in zone non regolamentate del sistema finanziario .
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Questo
ha
sostenuto un aumento eccessivo della leva finanziaria e di rischi che si sono poi scaricati anche su intermediari vigilati , richiedendo l' attivazione della safety net pubblica .
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Prendiamo ad esempio lo sviluppo del cosiddetto sistema bancario ombra , imperniato su intermediari e veicoli di finanza strutturata non ricompresi nel perimetro della regolamentazione , che
hanno
originato , riconfigurato e distribuito prodotti complessi che sono poi stati all' epicentro della crisi .
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Anche il novero di soggetti sottoposti a regolamentazione pubblica varia tra paesi : in Italia , ad esempio , anche gli hedge funds sono stati sottoposti a regolamentazione , mentre in altri paesi comunitari si è ritenuta sufficiente l' azione di controllo indiretto effettuata dalle banche e dagli altri intermediari che
hanno
fornito agli hedge funds le risorse per operare a leva .
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Un altro elemento sul quale il G20
ha
chiesto di intervenire è la qualità del capitale .
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Sin dall' inizio della crisi è stato chiaro che molti strumenti ricompresi nella definizione regolamentare di capitale non
avevano
una qualità sufficiente per assorbire le perdite .
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