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1. Introduzione I cambiamenti sollecitati dalla crisi
sono
un' occasione per dare al Mercato Unico dei servizi finanziari un assetto istituzionale più solido , meno permeabile alla concorrenza regolamentare , in grado di dare risposte coordinate ai rischi per la stabilità finanziaria .
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Queste due condizioni non
sono
state rispettate : cercherò di mostrare come in tutte le aree di debolezza evidenziate dalla crisi - nelle regole , nella vigilanza e nella gestione delle crisi internazionali - i meccanismi approntati in ambito europeo non abbiano funzionato come dovevano ( ...
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L' elevato livello di integrazione finanziaria nell' UE ha però una conseguenza importante : le piazze finanziarie che adottavano standard meno rigorosi
sono
riuscite ad attirare business e l' industria nazionale di quei paesi ha beneficiato di impropri vantaggi competitivi .
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Dove le autorità nazionali hanno mantenuto approcci più rigorosi , ed è sicuramente il caso dell' Italia , si è avuto un minore impatto della crisi ; ma si
sono
comunque sentite le ripercussioni dei rischi introdotti da soggetti governati da regole meno stringenti .
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Questo ha sostenuto un aumento eccessivo della leva finanziaria e di rischi che si
sono
poi scaricati anche su intermediari vigilati , richiedendo l' attivazione della safety net pubblica .
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Prendiamo ad esempio lo sviluppo del cosiddetto sistema bancario ombra , imperniato su intermediari e veicoli di finanza strutturata non ricompresi nel perimetro della regolamentazione , che hanno originato , riconfigurato e distribuito prodotti complessi che
sono
poi stati all' epicentro della crisi .
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Solo in alcuni paesi
sono
stati adottati approcci rigorosi , che richiedevano il consolidamento dei veicoli di finanza strutturata istituiti da intermediari vigilati quando non risultasse verificato l' effettivo trasferimento dei rischi a terzi .
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Anche il novero di soggetti sottoposti a regolamentazione pubblica varia tra paesi : in Italia , ad esempio , anche gli hedge funds
sono
stati sottoposti a regolamentazione , mentre in altri paesi comunitari si è ritenuta sufficiente l' azione di controllo indiretto effettuata dalle banche e dagli altri intermediari che hanno fornito agli hedge funds le risorse per operare a leva .
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Tutti i soggetti che erogano credito
sono
considerati banche e vigilati come tali in Francia , mentre in altri paesi possono anche essere esclusi dalla regolamentazione prudenziale se non raccolgono risparmio fra il pubblico .
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Anche l' applicazione dei filtri prudenziali e il regime delle deduzioni regolamentari
sono
stati diversamente stringenti .
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Anche su questo terreno regole comuni
sono
spesso state interpretate e applicate in modi assai diversi tra Stati Membri .
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Ad esempio , le linee guida emanate dal CEBS non
sono
riuscite a eliminare differenze nell' applicazione dei filtri prudenziali ai guadagni non realizzati generati dalla rivalutazione di attività valutate al fair value : in alcuni paesi questi profitti sono stati distribuiti agli azionisti o hanno generato risorse patrimoniali che hanno potuto essere utilizzate per espandere l' attività , con effetti negativi quando la crisi ha spinto al ribasso le valutazioni .
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Ad esempio , le linee guida emanate dal CEBS non sono riuscite a eliminare differenze nell' applicazione dei filtri prudenziali ai guadagni non realizzati generati dalla rivalutazione di attività valutate al fair value : in alcuni paesi questi profitti
sono
stati distribuiti agli azionisti o hanno generato risorse patrimoniali che hanno potuto essere utilizzate per espandere l' attività , con effetti negativi quando la crisi ha spinto al ribasso le valutazioni .
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In molti casi , ha individuato per tempo rischi che si
sono
poi materializzati durante la crisi .
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Ma questi lavori non
sono
stati efficaci nell' attivare interventi di policy .
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Ma i progressi
sono
ancora virtuali , devono essere tradotti in pratica .
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Hanno funzionato piuttosto bene come luoghi per lo scambio delle informazioni , ma non si
sono
ancora trasformati in luoghi dove si pianifica l' azione di vigilanza , con divisione del lavoro e compiti condotti in comune .
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Né
sono
ancora sufficientemente sviluppati meccanismi e metodologie per giungere a valutazioni realmente congiunte dei rischi per il gruppo nel suo complesso e le sue componenti .
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Quando il CEBS è riuscito a definire linee guida comuni per la vigilanza queste
sono
state applicate da autorità che utilizzavano processi valutativi , metodologie di analisi e strumenti di intervento molto diversi .
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In alcuni paesi le autorità di vigilanza non hanno la capacità di intervenire prontamente in situazioni di crisi ,
sono
vincolate da tutele assai estese dei diritti degli azionisti , possono ricorrere unicamente a procedure fallimentari ordinarie , che non consentono un' ordinata risoluzione delle crisi .
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