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1. Introduzione I cambiamenti sollecitati dalla crisi sono un' occasione per dare al Mercato Unico dei servizi finanziari un assetto istituzionale più solido , meno permeabile alla concorrenza regolamentare ,
in
grado di dare risposte coordinate ai rischi per la stabilità finanziaria .
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Primo , lo strumento regolamentare e l' azione di vigilanza non dovevano essere utilizzate per attrarre business sulle piazze finanziarie nazionali e sostenere campioni nazionali - i.e. , nessuna competition
in
laxity .
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Queste due condizioni non sono state rispettate : cercherò di mostrare come
in
tutte le aree di debolezza evidenziate dalla crisi - nelle regole , nella vigilanza e nella gestione delle crisi internazionali - i meccanismi approntati in ambito europeo non abbiano funzionato come dovevano ( ...
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Queste due condizioni non sono state rispettate : cercherò di mostrare come in tutte le aree di debolezza evidenziate dalla crisi - nelle regole , nella vigilanza e nella gestione delle crisi internazionali - i meccanismi approntati
in
ambito europeo non abbiano funzionato come dovevano ( ...
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§ 4 ) , è necessario che la riforma sia interpretata e applicata
in
maniera ambiziosa , superando le difficoltà che possono derivare dalla complessità dei meccanismi di funzionamento delle nuove strutture .
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Il banco di prova sarà nel progresso che si riuscirà a realizzare
in
quattro aree : ( i ) l' effettiva realizzazione di un single rulebook , i.e. un insieme di regole comuni di diretta applicazione ; ( ii ) l' attribuzione di un ruolo centrale ai collegi dei supervisori nella condotta della vigilanza ; ( iii ) una vera convergenza nei modelli e nelle metodologie di vigilanza ; e ( iv ) l' adozione di strumenti che assicurino un reale coordinamento nella gestione delle crisi transfrontaliere .
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2. Le lezioni della crisi per l' UE 2.1 Le regole Già nel 2001 Alexandre Lamfalussy , nel presentare le proposte per l' assetto istituzionale che ha poi preso il suo nome , descriveva la situazione della regolamentazione e della vigilanza
in
Europa come " uno straordinario cocktail di inefficienza kafkiana che non è di alcuna utilità per nessuno " .
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" Perfino quando funziona " - diceva Lamfalussy - " produce spesso testi di leggendaria ambiguità , che nella maggior parte dei casi si accompagnano a sforzi contenuti o nulli per trasporre
in
modo coerente i testi concordati nelle norme nazionali ; quasi mai vi è una vera azione di enforcement per assicurare una corretta applicazione delle previsioni comunitarie " .
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Sarebbe ingeneroso negare che l' attuazione delle proposte avanzate dal Gruppo dei Saggi presieduto da Lamfalussy abbia consentito molti progressi
in
termini di velocità , trasparenza e qualità della produzione di regole a livello comunitario .
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Ma la crisi finanziaria ha mostrato che
in
troppe aree le regole comuni hanno continuato a essere declinate in modi diversi , lasciando ampi spazi per arbitraggi regolamentari .
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Ma la crisi finanziaria ha mostrato che in troppe aree le regole comuni hanno continuato a essere declinate
in
modi diversi , lasciando ampi spazi per arbitraggi regolamentari .
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Questo si è tradotto
in
una forte pressione da parte dell' industria sulle autorità di altri Stati Membri , in un processo che ha indebolito l' intero sistema dei presidi prudenziali del Mercato Unico .
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Questo si è tradotto in una forte pressione da parte dell' industria sulle autorità di altri Stati Membri ,
in
un processo che ha indebolito l' intero sistema dei presidi prudenziali del Mercato Unico .
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Il G20 ha sottolineato come
in
molte giurisdizioni attività finanziarie a rilevanza sistemica abbiano potuto svilupparsi in zone non regolamentate del sistema finanziario .
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Il G20 ha sottolineato come in molte giurisdizioni attività finanziarie a rilevanza sistemica abbiano potuto svilupparsi
in
zone non regolamentate del sistema finanziario .
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Solo
in
alcuni paesi sono stati adottati approcci rigorosi , che richiedevano il consolidamento dei veicoli di finanza strutturata istituiti da intermediari vigilati quando non risultasse verificato l' effettivo trasferimento dei rischi a terzi .
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Anche il novero di soggetti sottoposti a regolamentazione pubblica varia tra paesi :
in
Italia , ad esempio , anche gli hedge funds sono stati sottoposti a regolamentazione , mentre in altri paesi comunitari si è ritenuta sufficiente l' azione di controllo indiretto effettuata dalle banche e dagli altri intermediari che hanno fornito agli hedge funds le risorse per operare a leva .
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Anche il novero di soggetti sottoposti a regolamentazione pubblica varia tra paesi : in Italia , ad esempio , anche gli hedge funds sono stati sottoposti a regolamentazione , mentre
in
altri paesi comunitari si è ritenuta sufficiente l' azione di controllo indiretto effettuata dalle banche e dagli altri intermediari che hanno fornito agli hedge funds le risorse per operare a leva .
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Tutti i soggetti che erogano credito sono considerati banche e vigilati come tali
in
Francia , mentre in altri paesi possono anche essere esclusi dalla regolamentazione prudenziale se non raccolgono risparmio fra il pubblico .
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Tutti i soggetti che erogano credito sono considerati banche e vigilati come tali in Francia , mentre
in
altri paesi possono anche essere esclusi dalla regolamentazione prudenziale se non raccolgono risparmio fra il pubblico .
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