econo22 |
1. Introduzione I cambiamenti sollecitati
dalla
crisi sono un' occasione per dare al Mercato Unico dei servizi finanziari un assetto istituzionale più solido , meno permeabile alla concorrenza regolamentare , in grado di dare risposte coordinate ai rischi per la stabilità finanziaria .
|
econo22 |
Queste due condizioni non sono state rispettate : cercherò di mostrare come in tutte le aree di debolezza evidenziate
dalla
crisi - nelle regole , nella vigilanza e nella gestione delle crisi internazionali - i meccanismi approntati in ambito europeo non abbiano funzionato come dovevano ( ...
|
econo22 |
§ 4 ) , è necessario che la riforma sia interpretata e applicata in maniera ambiziosa , superando le difficoltà che possono derivare
dalla
complessità dei meccanismi di funzionamento delle nuove strutture .
|
econo22 |
Sarebbe ingeneroso negare che l' attuazione delle proposte avanzate
dal
Gruppo dei Saggi presieduto da Lamfalussy abbia consentito molti progressi in termini di velocità , trasparenza e qualità della produzione di regole a livello comunitario .
|
econo22 |
Guardiamo ad esempio ad alcune aree di debolezza individuate
dal
G20 e dal FSB , sulle quali è ora necessario intervenire per rafforzare le regole : la dispersione degli approcci tra Stati Membri non è inferiore a quella che si riscontra tra paesi che non fanno parte di aree finanziarie integrate .
|
econo22 |
Guardiamo ad esempio ad alcune aree di debolezza individuate dal G20 e
dal
FSB , sulle quali è ora necessario intervenire per rafforzare le regole : la dispersione degli approcci tra Stati Membri non è inferiore a quella che si riscontra tra paesi che non fanno parte di aree finanziarie integrate .
|
econo22 |
Anche il novero di soggetti sottoposti a regolamentazione pubblica varia tra paesi : in Italia , ad esempio , anche gli hedge funds sono stati sottoposti a regolamentazione , mentre in altri paesi comunitari si è ritenuta sufficiente l' azione di controllo indiretto effettuata
dalle
banche e dagli altri intermediari che hanno fornito agli hedge funds le risorse per operare a leva .
|
econo22 |
Anche il novero di soggetti sottoposti a regolamentazione pubblica varia tra paesi : in Italia , ad esempio , anche gli hedge funds sono stati sottoposti a regolamentazione , mentre in altri paesi comunitari si è ritenuta sufficiente l' azione di controllo indiretto effettuata dalle banche e
dagli
altri intermediari che hanno fornito agli hedge funds le risorse per operare a leva .
|
econo22 |
Tutti i soggetti che erogano credito sono considerati banche e vigilati come tali in Francia , mentre in altri paesi possono anche essere esclusi
dalla
regolamentazione prudenziale se non raccolgono risparmio fra il pubblico .
|
econo22 |
Sin
dall'
inizio della crisi è stato chiaro che molti strumenti ricompresi nella definizione regolamentare di capitale non avevano una qualità sufficiente per assorbire le perdite .
|
econo22 |
C'è ora grande consenso sul fatto che sia necessario contenere i rischi che derivano
dalla
prociclicità della finanza , che porta a un' eccessiva estensione di credito all' economia nei periodi di maggiore crescita e profitti , seguita da una contrazione della disponibilità di finanza altrettanto brusca quando il ciclo si inverte .
|
econo22 |
Ad esempio , le linee guida emanate
dal
CEBS non sono riuscite a eliminare differenze nell' applicazione dei filtri prudenziali ai guadagni non realizzati generati dalla rivalutazione di attività valutate al fair value : in alcuni paesi questi profitti sono stati distribuiti agli azionisti o hanno generato risorse patrimoniali che hanno potuto essere utilizzate per espandere l' attività , con effetti negativi quando la crisi ha spinto al ribasso le valutazioni .
|
econo22 |
Ad esempio , le linee guida emanate dal CEBS non sono riuscite a eliminare differenze nell' applicazione dei filtri prudenziali ai guadagni non realizzati generati
dalla
rivalutazione di attività valutate al fair value : in alcuni paesi questi profitti sono stati distribuiti agli azionisti o hanno generato risorse patrimoniali che hanno potuto essere utilizzate per espandere l' attività , con effetti negativi quando la crisi ha spinto al ribasso le valutazioni .
|
econo22 |
2.2 La vigilanza L' azione di vigilanza è tradizionalmente orientata a contenere i rischi di singoli intermediari o gruppi bancari e finanziari , ma non riesce a cogliere e contenere l' esposizione al rischio sistemico quando questa non risulti
dalla
semplice aggregazione dei rischi individuali .
|
econo22 |
Nell' UE l' analisi macroprudenziale è stata avviata sin
dall'
istituzione della Banca Centrale Europea .
|
econo22 |
Ma a livello europeo questo problema è aggravato
dal
fatto che le indicazioni a livello di area dovrebbero attivare politiche nazionali da parte di un numero potenzialmente assai elevato di autorità .
|
econo22 |
La Turner Review condotta
dalla
UK Financial Services Authority ha per la prima volta richiamato l' attenzione sulla questione , notando che il diverso impatto della crisi riflette anche la differente intensità dell' azione di vigilanza .
|
econo22 |
I modelli di vigilanza vengono classificati secondo una semplice tassonomia , che vede a un estremo la vigilanza " leggera " ( light touch ) teorizzata e praticata
dalla
stessa FSA prima della crisi , all' altro la vigilanza basata su ispettori residenti .
|
econo22 |
Il coordinamento realizzato a livello comunitario , soprattutto attraverso i criteri per il sostegno alla liquidità e alla patrimonializzazione delle banche elaborati
dalla
Commissione europea e dalla BCE , ha evitato che fossero pregiudicati i principi fondamentali del Mercato Unico .
|
econo22 |
Il coordinamento realizzato a livello comunitario , soprattutto attraverso i criteri per il sostegno alla liquidità e alla patrimonializzazione delle banche elaborati dalla Commissione europea e
dalla
BCE , ha evitato che fossero pregiudicati i principi fondamentali del Mercato Unico .
|