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1. Introduzione I cambiamenti sollecitati dalla crisi
sono
un' occasione per dare al Mercato Unico dei servizi finanziari un assetto istituzionale più solido , meno permeabile alla concorrenza regolamentare , in grado di dare risposte coordinate ai rischi per la stabilità finanziaria .
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Primo , lo strumento regolamentare e l' azione di vigilanza non dovevano
essere
utilizzate per attrarre business sulle piazze finanziarie nazionali e sostenere campioni nazionali - i.e. , nessuna competition in laxity .
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Queste due condizioni non
sono
state rispettate : cercherò di mostrare come in tutte le aree di debolezza evidenziate dalla crisi - nelle regole , nella vigilanza e nella gestione delle crisi internazionali - i meccanismi approntati in ambito europeo non abbiano funzionato come dovevano ( ...
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Queste due condizioni non sono
state
rispettate : cercherò di mostrare come in tutte le aree di debolezza evidenziate dalla crisi - nelle regole , nella vigilanza e nella gestione delle crisi internazionali - i meccanismi approntati in ambito europeo non abbiano funzionato come dovevano ( ...
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Questo risultato
è
però tutt' altro che scontato .
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§ 4 ) ,
è
necessario che la riforma sia interpretata e applicata in maniera ambiziosa , superando le difficoltà che possono derivare dalla complessità dei meccanismi di funzionamento delle nuove strutture .
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§ 4 ) , è necessario che la riforma
sia
interpretata e applicata in maniera ambiziosa , superando le difficoltà che possono derivare dalla complessità dei meccanismi di funzionamento delle nuove strutture .
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Il banco di prova
sarà
nel progresso che si riuscirà a realizzare in quattro aree : ( i ) l' effettiva realizzazione di un single rulebook , i.e. un insieme di regole comuni di diretta applicazione ; ( ii ) l' attribuzione di un ruolo centrale ai collegi dei supervisori nella condotta della vigilanza ; ( iii ) una vera convergenza nei modelli e nelle metodologie di vigilanza ; e ( iv ) l' adozione di strumenti che assicurino un reale coordinamento nella gestione delle crisi transfrontaliere .
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2. Le lezioni della crisi per l' UE 2.1 Le regole Già nel 2001 Alexandre Lamfalussy , nel presentare le proposte per l' assetto istituzionale che ha poi preso il suo nome , descriveva la situazione della regolamentazione e della vigilanza in Europa come " uno straordinario cocktail di inefficienza kafkiana che non
è
di alcuna utilità per nessuno " .
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Continuava argomentando che il sistema regolamentare europeo
era
troppo lento , troppo rigido e inadatto a seguire l' evoluzione delle pratiche di mercato .
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" Perfino quando funziona " - diceva Lamfalussy - " produce spesso testi di leggendaria ambiguità , che nella maggior parte dei casi si accompagnano a sforzi contenuti o nulli per trasporre in modo coerente i testi concordati nelle norme nazionali ; quasi mai vi
è
una vera azione di enforcement per assicurare una corretta applicazione delle previsioni comunitarie " .
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Sarebbe
ingeneroso negare che l' attuazione delle proposte avanzate dal Gruppo dei Saggi presieduto da Lamfalussy abbia consentito molti progressi in termini di velocità , trasparenza e qualità della produzione di regole a livello comunitario .
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Ma la crisi finanziaria ha mostrato che in troppe aree le regole comuni hanno continuato a
essere
declinate in modi diversi , lasciando ampi spazi per arbitraggi regolamentari .
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Guardiamo ad esempio ad alcune aree di debolezza individuate dal G20 e dal FSB , sulle quali
è
ora necessario intervenire per rafforzare le regole : la dispersione degli approcci tra Stati Membri non è inferiore a quella che si riscontra tra paesi che non fanno parte di aree finanziarie integrate .
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Guardiamo ad esempio ad alcune aree di debolezza individuate dal G20 e dal FSB , sulle quali è ora necessario intervenire per rafforzare le regole : la dispersione degli approcci tra Stati Membri non
è
inferiore a quella che si riscontra tra paesi che non fanno parte di aree finanziarie integrate .
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L' elevato livello di integrazione finanziaria nell' UE ha però una conseguenza importante : le piazze finanziarie che adottavano standard meno rigorosi
sono
riuscite ad attirare business e l' industria nazionale di quei paesi ha beneficiato di impropri vantaggi competitivi .
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Questo si
è
tradotto in una forte pressione da parte dell' industria sulle autorità di altri Stati Membri , in un processo che ha indebolito l' intero sistema dei presidi prudenziali del Mercato Unico .
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Dove le autorità nazionali hanno mantenuto approcci più rigorosi , ed
è
sicuramente il caso dell' Italia , si è avuto un minore impatto della crisi ; ma si sono comunque sentite le ripercussioni dei rischi introdotti da soggetti governati da regole meno stringenti .
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Dove le autorità nazionali hanno mantenuto approcci più rigorosi , ed è sicuramente il caso dell' Italia , si
è
avuto un minore impatto della crisi ; ma si sono comunque sentite le ripercussioni dei rischi introdotti da soggetti governati da regole meno stringenti .
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Dove le autorità nazionali hanno mantenuto approcci più rigorosi , ed è sicuramente il caso dell' Italia , si è avuto un minore impatto della crisi ; ma si
sono
comunque sentite le ripercussioni dei rischi introdotti da soggetti governati da regole meno stringenti .
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